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欧派家居(603833):2022年收入增长10% 家居龙头地位稳固

2023-04-25 15:27:25 中国国际金融股份有限公司

2022 年业绩符合我们预期


(资料图片)

公司公布2022 年业绩:全年实现收入224.80 亿元,同增9.97%,归母净利润26.88 亿元,同增0.86%,扣非归母净利润25.92 亿元,同增3.27%,业绩符合我们预期,公司持续拓展新渠道,推进大家居战略,行业龙头地位领先。

分季度来看,公司1Q/2Q/3Q/4Q22 分别实现收入41.44/55.49/65.75/62.11亿元,同比分别+25.60%/+13.23%/+6.02%/+2.83%,归母净利润2.53/7.65/9.72/6.98 亿元,同比分别+3.88%/-0.46%/-11.71%/+26.41%。

发展趋势

1、衣柜及配套品营收快速增长,卫浴和木门稳健成长。2022 年分产品营收:1)厨柜:收入71.73 亿元,同减4.73%,毛利率同减0.33ppt 至34.02%;2)衣柜及配套家居产品:收入121.39 亿元,同增19.34%,毛利率同减0.41ppt 至31.78%;3)卫浴:收入10.35 亿元,同增4.63%,毛利率同增0.80ppt 至26.2%;4)木门:收入13.46 亿元,同增8.85%,毛利率同增2.56ppt 至16.38%。

2、毛利率保持平稳,期间费用管控较好。公司2022 年毛利率为31.61%,同比-0.01ppt,4Q22 毛利率为30.49%,同比+1.50ppt。费用端来看,公司2022 年期间费用率17.31%,同比+1.12ppt,其中销售/管理+研发/财务费用率分别为7.47%/10.94%/-1.10%,同比+0.69ppt/+0.96ppt/-0.54ppt。综合影响下,2022 年净利率为11.96%,同比-1.08ppt。

3、多元渠道全面布局,整装龙头持续领跑。2022 年实现:1)零售:经销店收入175.82 亿元,同增12.13%,占比79.92%,直营店收入7.06 亿元,同增20.12%,占比3.21%,经销门店数量净增加140 家至7,615 家;2)大宗:收入34.95 亿元,同减4.85%,公司严控大宗业务风险,发挥多品类优势,不断拓宽产品应用场景,我们预计大宗业务将继续保持稳健发展。3)整装:公司加强与头部装企合作,夯实领跑地位,同时加强零售整装布局,2022 年公司已启动建设102 个零售大家居店,我们预计随着公司整装业务持续布局,将推动业绩稳步提升。

盈利预测与估值

考虑到1Q23 仍受到一定疫情影响,我们下调2023 年归母净利润预测3%至31.20 亿元,维持2024 年归母净利润预测36.55 亿元,当前股价对应2023/2024 年23/19 倍P/E,维持跑赢行业评级,维持目标价160 元,对应2023/2024 年31/27 倍P/E,较当前股价有37%上行空间。

风险

地产景气下行超预期,竞争加剧风险,原材料大幅波动。